云沪深配资高盛：国家入场可撬动A股总市值50%

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Headline

高盛：国家资本多渠道入市可撬动A股四成流动性

高盛：中国广义财政赤字预计转向经济主要支撑

中国双边本币互换协议启用率回落

跨境交易人民币使用占比已超五成

中国电动车出口统计口径调整，区分有无VIN车辆

麦格理大幅下调美团京东目标价，价格战削弱估值

中国小额包裹对美出口激增，企业在关税生效前发货

首申失业金略增但持续申领降至两月新低

核心资本品订单大幅放缓，前景不明致企业投资谨慎

Alphabet季度营收超预期，云业务和广告表现强劲

英特尔亏损减弱但下季指引不佳，宣布大幅削减支出

欧洲高美元敞口股票承压，欧元升值将拖累盈利增长

德国今年GDP增长预期下调至零

欧盟乘用车注册量持续下滑

韩国SK海力士空头头寸创新高

巴西全球肉类出口份额持续扩大

俄罗斯工业产出低于预期，靠军工和进口替代拉动

欧洲天然气期货恢复升水结构，市场担忧冬季供应

中国

1.高盛表示，如果有政策的明确引导，国家资本通过多渠道入市理论上可撬动占A股总市值逾50%的流动性。包括居民超额存款（45万亿元）、外汇储备（23.7万亿元）、国有企业上市公司现金（9.7万亿元）、保险资金最大配股潜力（7.7万亿元）及财政存款（7.2万亿元）等，合计规模远超当前国家队持股水平（4.2万亿元）。

来源：高盛（《中国策略：自救是最好的防御》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

2.高盛预计，受美国关税政策冲击影响，中国2025年广义财政赤字（AFD）将升至GDP的14.5%，高于2024年的13.6%，财政政策将从去年对经济增长的拖累项转向今年的主要支撑力量。尽管财政发力可能仍难完全对冲外部冲击，但未来几个月政府有望加快发债和资金投放，提升政策前置性。高盛预计，中央将在4月和7月的高层会议中进一步强化宽松信号，并有可能在下半年人大会议上批准新增特别债额度，同时央行将通过降准等工具予以配合。

来源：高盛（《3月份财政收入和支出基本稳定；我们预计未来将有更多财政宽松》云沪深配资，详细内容请见《财经图集》知识星球）

3.2024年，中国央行双边本币互换协议的启用余额和启用率（占签署额度比重）均从前期高位回落，反映相关国家对人民币资金需求下降。但是，这一趋势在全球储备货币格局变化中并不孤立，五大IMF特别提款权（SDR）货币占全球官方储备的比重均在下降，而澳元、加元及部分非主流货币借地缘政治冲击上升。在美元主导地位有所弱化之际，各国推动本币结算的动因正逐步增强，以规避货币武器化风险。

来源：法国外贸银行（《人民币国际化已成为过山车》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

4.根据外汇管理局数据计算得出，3月份中国个人和实体在跨境交易中使用人民币的比例为54.3%，涉及金额达7249亿美元。此外，中国个人和机构以美元进行的海外结算占比为41.4%，远低于2018年初特朗普第一任期期间的70%以上。

来源：Bloomberg

5.2025年第一季度，中国海关调整了电动车的统计口径，开始区分是否具备车辆识别码（VIN）的电动车，以反映整车与半成品出口差异。目前不带VIN码车辆占出口总量6%，其中一半仍输往欧盟，但不属于欧盟对华电动车征收的高额关税范畴，或为整车在境外组装规避欧盟关税的潜在策略。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.麦格理将美团H股目标价大幅下调48%，由246元降至128元，将京东H股目标价下调43%，由230元降至132元，同时将两家公司评级由“跑赢大市”下调至“中性”。该机构指出，随着京东以激进策略进军外卖市场，将引发内地外卖行业新一轮价格战，供应端补贴可能加剧。尽管美团仍具有领先地位，行业格局短期难以根本改变，但在激烈竞争和盈利能见度下降的背景下，双方的估值吸引力将会减弱，因此建议投资者观望。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.据中国海关统计，TEMU、Shein等电商平台为主的“低值简易通关商品”对美出口额在3月98.5亿美元，较去年同期增长56.85%。企业为避开即将生效的关税政策提前发货，可能是出口激增的主因。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.美股周四连续第三日上涨，市场在评估特朗普有关中美关税与贸易谈判的矛盾信号。标普500指数上涨2%，纳指100涨2.7%，道指上涨486点。克利夫兰联储主席哈马克暗示若数据支持，6月可能降息，进一步提振市场情绪。特朗普暗示可能放松关税，但中国否认正在谈判，要求取消所有单边关税。英伟达、亚马逊、特斯拉、微软等大型科技股涨幅超3%。Alphabet与英特尔盘后公布财报，盘后股价上涨。IBM因业绩不及预期大跌6.6%，宝洁下调指引后跌3.7%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.美国4月第三周首次申请失业金人数增加6,000人至22.2万人，符合预期，仍接近两个月低位；4月第二周持续申请失业金人数降至184.1万人，远低于预期的188万人，为两个月新低，显示劳动力市场延续了近期强劲的就业趋势。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.美国3月成屋销售环比下降5.9%，为2022年11月以来最大月度跌幅，远超市场预期的3.1%，显示春季销售旺季启动不利。高房价与6.5%以上的抵押贷款利率压制需求，尽管供应增加、库存同比大增近20%，但买家依然观望。全美中位数房价为40.37万美元，同比上涨2.7%，创历年3月新高。房源议价空间扩大，近四成交易包含卖方让利，Zillow数据显示，近四分之一房源在3月降价。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.在关税政策前景不明之际，美国企业对设备投资趋于谨慎。尽管3月耐用品订单因商用飞机激增139%而大幅上升9.2%，但不包括飞机与军用设备的核心资本品订单环比仅增长0.1%，前值被下修至下降0.3%；出货增速亦放缓，仅增0.3%。数据显示特朗普宣布全面加征关税前，企业已开始推迟投资决策，政策不确定性成为拖累经济预期的关键因素。

来源：Bloomberg

5.Alphabet第一季度营收同比增长12%至902.3亿美元，超出市场预期的891.2亿美元；净利润同比大增46%至345.4亿美元，每股盈利2.81美元，远高于预期的2.01美元。其中，Google服务收入增长10%至773亿美元，其中搜索和订阅业务表现强劲；整体广告收入增长8.4%，YouTube广告收入增长10%至89.3亿美元，略低于预期。云收入同比增长28%至123亿美元，主要受AI基础设施与生成式AI解决方案拉动。Alphabet盘后股价上涨超4%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.英特尔公布首季净亏损8亿美元，但经调整每股盈利13美分，远超市场预期的1美分；营收持平为126.7亿美元，同样高于预期。然而，公司对第二季业绩指引逊于市场预期，预计营收中位数为118亿美元，低于市场预估的128.2亿美元，并预计盈亏平衡，逊于预期的每股盈利6美分。为应对业务放缓，英特尔宣布未来一年将大幅削减营运和资本支出，将全年运营支出目标下调至170亿美元，资本支出降至180亿美元，并计划精简管理层级以提升效率。消息公布后股价盘后下跌近7%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.宝洁公布截至3月底的财季业绩，当季营业收入同比下降2%至197.8亿美元，低于市场预期的201.1亿美元；每股盈利1.54美元，略高于预期。其中婴儿、女性及家庭护理产品销量降2%，医疗保健和织物及家庭护理部门分别下滑1%。公司对本季前景持悲观态度，并警告关税或推高成本，可能在下一财年提价以应对压力。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

8.美国航空下调第二季度盈利预期并撤回全年指引，因价格敏感型旅客需求明显减弱。尽管国际航线单位收益同比增长2.5美分，创近六季新高，但国内航线仍下降0.7%，整体业绩承压。公司表示，通过线上平台等间接渠道购票的客户减少，显示中低收入群体在关税冲击和经济不确定性下开始缩减可选支出。相比之下，高端商务和常旅客群体需求保持稳健，行业呈现“高端稳、中低弱”的分化态势。

来源：华尔街日报

欧洲

1.受华尔街积极情绪提振，欧洲股市第三日连涨。斯托克50指数上涨0.3%至5,115点，斯托克600指数涨0.5%至519点。芯片股表现强劲，ASML和英飞凌分别上涨2%和8%；化工与能源板块亦走强，埃尼与液化空气涨逾2%；阿迪达斯因一季度营收创下历史同期最高纪录、营业利润几乎翻倍而大涨2.5%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.随着美元持续贬值，欧洲市场上较大美元敞口的股票同步回落，投资者对企业财报前景愈发担忧。斯托克600指数中逾六成营收来自海外，美元走弱将直接压缩以本币计价的利润。SAP、喜力、BioMerieux及WH Smith等均在财报中提及汇率冲击。摩根士丹利测算，欧元兑美元每升值5%，将拖累MSCI欧洲指数盈利增长1.5至2个百分点。

来源：Bloomberg

3.德国政府将2025年国内生产总值（GDP）增长预期下调至0%，为连续第三次下修，反映经济复苏动能严重不足。德国经济部指出，特朗普新一轮贸易保护主义政策加剧外部不确定性，叠加出口需求疲软与竞争力下滑，令德国这一出口导向型经济体承压。尽管默茨的新政府已与联盟各方推动增加国防与基建支出，但这些财政刺激措施需待至2026年后才可能对增长形成实质支撑。

来源：Bloomberg

4.欧盟2025年3月乘用车注册量同比微跌0.2%至103万辆，连续第三个月下滑，反映全球经济不确定性持续对汽车行业构成压力。荷兰（-14.8%）、法国（-14.5%）、比利时（-10.2%）和德国（-3.9%）跌幅居前。尽管整体市场承压，电动车注册量同比增长17.1%，其中德国增幅达35.5%。2025年第一季度，欧盟新车注册同比下降1.9%，但电动车销量增长23.9%至412,997辆，占市场份额的15.2%。德国、比利时和荷兰合计占电动车注册量的63%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

5.欧元区2025年2月建筑业产出同比增长0.2%，为连续第四个月扩张，较上月经修正的0.1%增幅有所加快。增长主要由专业建筑活动拉动，相关产出同比增长0.7%，而房屋建筑和土木工程分别下滑3.4%和2.7%。环比来看，建筑产出下降0.5%，为去年9月以来首次回落。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

英国

英国4月CBI工业订单趋势指数为-26，虽高于3月的-29和预期的-35，但仍处收缩区间。CBI指出，制造商面对成本上升、新订单预期减少以及全球经济不确定性，前景依旧悲观。出口订单指数则大幅下滑至-41，显示外需显著疲弱。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

亚太

4月份，韩国SK海力士的空头头寸达到创纪录的1.5万亿韩元（约合10亿美元），即将创下单月新高。韩国在3月31日解除卖空禁令，正值这家存储芯片制造商面临多重不利因素时刻：投资者对人工智能主题的热情减退、全球贸易战升温以及即将发布的财报存在不确定性。海外机构本月净卖出SK海力士股票超过2.9万亿韩元，也创下纪录。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.受中美农产品贸易紧张局势推动，巴西在全球肉类出口中份额持续扩大。根据美国农业部（USDA）数据，巴西牛肉出口占全球市场份额预计将从2021年的20.4%升至2025年的28.7%，鸡肉市场份额维持在36%，猪肉从11%升至16%。美国对主要牛肉进口国加征关税后，巴西对阿尔及利亚、土耳其等市场出口增加，同时正在与日本洽谈供应协议。贸易摩擦带来的经济放缓也将促使更多买家转向巴西等低成本供应国。

来源：Bloomberg

2.沙特国家银行（SNB）一季度净利润达60.2亿里亚尔（约合16.05亿美元），连续第五个季度创历史新高，超出分析师预期。盈利增长主要得益于银行服务手续费、融资及投资收益的上升。沙特国家银行是中东地区资产规模最大的金融机构，当前正执行2025-2027年的新战略，计划在全球流动性趋紧、油价低迷背景下提升盈利能力和市场份额。

来源：Bloomberg

3.俄罗斯2025年3月工业产出同比增长0.8%，虽高于前值0.2%，但远低于市场预期的1.8%。增长主要集中于军工相关产业及替代受制裁进口的领域，其余行业普遍停滞或下滑。制造业产出同比增速加快至4%，而原材料开采、电力与燃气供应及水务服务分别下滑4.1%、2.1%和1.4%。环比来看，工业产出大幅反弹9.5%，扭转上月0.4%的跌幅。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

大宗商品和能源

1.受供应充裕与需求不振拖累，美国天然气期货价格跌至每百万英热单位2.9美元，为五个月新低。数据显示，美国本土48州4月迄今日产量达1,066亿立方英尺，创历史新高，同时受温暖天气影响，取暖需求减弱。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至4月18日当周天然气库存增加88亿立方英尺，远超市场预期的65亿立方英尺，创11个月以来最大单周增幅。与此同时，因中美贸易战带来宏观压力，液化天然气（LNG）进口环比下降20%；印度则因煤价下行减少LNG使用。